央行公开市场操作愈发精准 流动性管理平稳有序
中国人民银行（以下简称“央行”）公告显示，6月1日央行以固定利率、数量招标方式开展了110亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求。
近期，央行的流动性管理操作愈发灵活精准。专家表示，当前货币政策不再简单以投放规模大小体现政策松紧，而是更加注重精准调控和动态平衡，重点引导市场利率围绕政策利率平稳运行。
根据央行公告，6月初资金面向宽，公开市场操作规模相较于5月中下旬显著下降，5月20日至5月29日分别进行了500亿元、1000亿元、1530亿元、2580亿元、2490亿元、1776亿元、1013亿元、1230亿元7天期逆回购操作，6月1日则为110亿元。而在4月初，央行连续多日进行7天期逆回购“地量”操作，央行公开市场操作明显更加精准。
“近期央行公开市场操作变化，本质上是根据市场流动性供求变化进行的动态调节。这一变化释放的核心信号是，当前货币政策更加注重精准调控和动态平衡。市场不宜简单根据单日投放规模判断政策松紧，更应关注资金利率和流动性环境的整体变化。”南方基金宏观策略部分析师林雅恒说。
具体来看，东方金诚首席宏观分析师王青表示，今年1至2月央行综合运用买断式逆回购、中期借贷便利（MLF）和国债买卖等政策工具，净投放中长期流动性较上年同期显著增加；而1至4月新增人民币贷款同比少增，同期新增社融也同比少增。央行公开市场各项操作持续调减，释放了引导资金面稳定，避免主要市场利率过度向下偏离政策利率的信号。
进入5月中下旬，资金面环境发生变化，央行操作随之切换为“补水”。王青表示，伴随政府债券发行提速，叠加跨月税期因素，加之此前央行持续“收水”，市场流动性偏松局面有所扭转，央行质押式逆回购放量，MLF恢复加量续作。6月初资金面向宽，公开市场操作规模再下降，符合季节性规律。
“本轮央行‘收水’过程更加灵活、政策工具更加丰富。其中，在4月初至5月下旬的‘地量’操作过程中，质押式逆回购规模会根据金融机构需求灵活调整；3月至5月买断式逆回购、4月MLF等中期流动性操作也实施了净回笼。”王青说。
专家表示，这种“有收有放”的操作，体现出央行流动性管理从粗放式总量投放转向更加精细的“削峰填谷”。
林雅恒认为，央行正在从“总量管理”向“价格调控+结构优化”转变，更强调流动性管理的精细化和市场化，更加关注资金利率稳定、金融体系运行平稳以及货币政策传导效率。
“央行根据财政收支、政府债发行、税期、跨月跨季等因素动态调整操作规模，实现‘缺多少补多少’，避免流动性过剩或不足。在预期管理上，通过连续、透明、可预期的操作向市场传递政策信号，减少资金面大起大落，稳定金融机构预期。”林雅恒说。
在量价配合与关键利率运行趋势方面，央行也愈发重视政策利率的锚定作用。
王青认为，根据市场利率波动，央行在各类公开市场操作中实施“削峰填谷”，同时加强货币、财政政策协同，是当前央行引导市场利率围绕政策利率平稳运行的主要操作模式。
“央行越来越关注市场利率运行情况，通过公开市场操作引导资金利率围绕政策利率平稳波动，强化利率走廊机制。整体来看，央行加大投放往往发生在资金利率偏离政策利率、市场流动性出现边际收紧的时候，其核心目标并非压低利率，而是防止利率过度波动，稳定市场预期。”林雅恒说。
值得关注的是，近期央行在每个交易日的质押式逆回购操作公告中，增加了“全额满足了一级交易商需求”的提法。
“近期央行通过货币政策执行报告等方式，对春节以后市场流动性偏松、各项公开市场操作调减做了解释和说明，信息传递比较及时，信号释放充分，有效稳定了市场预期。”王青说。（记者 袁小康）